航天电子:航天配套短期承压,无人链长驱动长虹

报告投资评级 - 投资评级为买入维持[4] 报告核心观点 - 报告期内航天电子受传统航天防务领域需求波动和电线电缆业务竞争加剧影响,整体营收和业绩同比下滑,但无人机业务营收和业绩逆势大增2024H1实现营业收入77.12亿元,同比减少20.00%,实现归母净利润2.49亿元,同比减少35.77%;2024Q2实现营收38.98亿元,同比减少24.73%,实现归母净利润1.06亿元,同比减少48.41%无人机业务子公司上半年实现营收6.23亿元,同比增长71.41%,实现净利润2700万元,同比增长361.02%[4] - 公司提出以新兴市场助力公司可持续发展,加快开展产业、产品布局调整和产品谱系拓展,推进低成本可持续发展专项,不断强化公司竞争优势,毛利率水平稳步提升2024H1公司整体毛利率水平19.44%,同比提升1.81pct,分业务板块来看,2024H1航天军品业务毛利率22.14%,民品业务受行业需求不足、价格竞争激烈影响,毛利率水平持续处于10%左右的低位[4] - 公司稳步推进航天电工公司51%股权转让工作,实现公司主营业务结构调整和主业聚焦,提升公司整体盈利效率水平[4] - 受下游交付确认延后影响,公司2024H1期末应收账款和存货均达到历史峰值水平,同时公司2024Q2经营性现金流量净流出环比持续扩大,2024Q2期末合同负债余额季处处于季节性低位,公司历年回款集中在四季度,公司下半年收入、业绩或有望修复[5] - 预计公司2024 - 2026年实现归母净利润11.65、10.62、13.09亿元(考虑航天电工资产剥离),同比增速122%、-8.82%、23%,对应2024年9月2日市值,PE分别为20、22、18倍[5]