公司投资评级 - 报告给予深信服"持有"评级 [3] 报告的核心观点 网安行业领军企业，先发市场优势明显 - 深信服是国内较早从事网络安全业务的企业之一,经过多年积累和发展,已成为国内网络安全行业领军企业之一 [12] - 公司坚持以专业技术团队保障服务质量,在国内外建立全球服务体系,持续建立用户口碑,实现全网行为管理AC、VPN产品市占率连续十余年稳居国内第一 [17] - 公司以"AI First"为创新研究战略,在各个产品中不断落地AI技术和能力,如安全GPT、SAVE 3.0等,持续推动自身产品能力和服务能力的升级 [18] 财务分析 - 2024年H1公司营收27.1亿元,同比下滑7.7%;归母净利润-5.9亿元,同比下滑6.9% [21] - 公司三大核心业务保持稳健,其中网安业务营收14.0亿元,占比51.7%;云计算业务营收11.1亿元,占比40.9% [22][23] - 公司整体毛利率为61.3%,同比下滑3.1%;三项费用率整体同比减少7.4%,公司控费效果显著 [24] - 公司持续加大研发投入,2024年H1研发费用率达39.8%,累计申请专利超3120件 [26][27][28] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营收分别为73.1亿、77.5亿和87.2亿元,归母净利润分别为2.0亿、2.4亿和3.7亿元,EPS分别为0.48、0.58和0.88元 [31] - 公司PE估值均低于行业平均水平,首次覆盖给予"持有"评级 [32] 风险提示 - 宏观经济大幅下滑风险 - 行业竞争加剧风险 - 产品迭代升级不及预期风险 [34]