报告公司投资评级 - 报告给予公司中性（下调）投资评级 [6] 报告的核心观点 - 公司2024年中报显示,24H1营收20.27亿元,同比+19.43%;净亏损3.33亿,23H1净亏损为8905.44万元。24Q2亏损为1.42亿元,环比减亏0.5亿。营收基本符合预期,盈利略低于预期 [6] - 毛利率修复低于预期,汽车电子类产品因客户价格竞争压力,24H1毛利率仅为19.32%,拖累整体毛利率保持在22.56%水平,低于此前预期25%+的假设。这直接导致公司今年实现扭亏的判断延后,以及下修全年及明年的盈利预期 [6][7] - 研发控费略超预期,上半年研发人数为3344人,去年底为3427人,人员控制效果初显。但研发人员平均薪酬从23H1的18.23万元增加至24H1的19.49万元,以及24H2应届生入职,全年研发费用控制的压力仍然较大,这也直接决定全年利润转正的时间点 [7] - 公司仍是国内稀缺的全能型汽车电子公司,产品布局和业务范围广泛。紧跟行业技术更新趋势并增强竞争力,持续在智能驾驶、车身域控等关键技术领域发力。同时积极开拓国际市场,持续获得多个OEM/Tier1产品定点 [7] - 考虑到价格竞争压力和持续高强度的研发投入,我们小幅下调公司24-26年营收预测和盈利预测,对应25-26年PE为57/24倍。公司目前PS为1.47x,具备一定安全垫。后续智能化等领域有多个催化剂,25年后利润拐点也具备较强业绩释放潜力,因此仅下调评级至中性 [7] 财务数据总结 - 2024年中报显示,24H1营收20.27亿元,同比+19.43%;净亏损3.33亿,23H1净亏损为8905.44万元 [6] - 24Q2亏损为1.42亿元,环比减亏0.5亿 [6] - 24H1毛利率为22.56%,低于此前预期25%+的假设 [7] - 上半年研发人数为3344人,去年底为3427人,研发人员平均薪酬从23H1的18.23万元增加至24H1的19.49万元 [7] - 我们下调公司24-26年营收预测由61/78/94亿元至56/72/86亿元,下调盈利预测由0.3/3.2/6.2亿元至-1.2/1.3/3.0亿元,对应25-26年PE为57/24倍 [7]