报告公司投资评级 公牛集团维持买入评级 [7] 报告的核心观点 1. α优势延续、行业压力显现。2024H1 公司收入同增 10%，其中电连接业务同增 5.2%、智能电工照明业务同增 11.7%、新能源业务同增 120.2% [5] 2. 毛利率延续提升、销售费用率有所提升、经营利润率较稳健。2024H1 公司毛利率同比提升 2.4pcts，主要得益于内部精益管理，降本增效成果持续显现 [5] 3. 传统业务领域具备深厚的制造和渠道壁垒、竞争力持续提升。公司在产品端持续迭代创新，渠道端综合化方向升级，引入新零售模式 [5] 4. 新战略业务快速拓展，国际化业务创新变革可期。新能源业务持续翻倍以上增长，渠道快速拓展，储能业务持续创新，智能无主灯新推多个产品线 [6] 5. 预计 2024-2026 年实现归母净利润 44.6/49.3/56.2 亿元，对应估值分别为 19/17/15X，2023 年分红比例为 71.4%，若分红比例维持，2024 年股息率为 3.9% [6] 财务数据总结 1. 2024H1 实现营收/归母净利润/扣非净利润 83.86/22.39/19.03 亿元，同增 10%/23%/14% [5] 2. 2024Q2 实现营收/归母净利润/扣非净利润 45.83/13.09/10.85 亿元，同增 8%/21%/6% [5] 3. 预计 2024-2026 年实现归母净利润 44.6/49.3/56.2 亿元 [6]