报告公司投资评级 - 报告给予公司"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 用户方面 - 公司2024-2026年DAU用户分别为3.98亿人、4.04亿人和4.06亿人，MAU分别为7.00亿人、7.14亿人和7.22亿人，用户数持续保持有效渗透 [6] - 公司通过原生体育内容、和可灵AI结合的微短剧等，继续通过差异化的垂类运营策略，打造平台特色优质内容 [4] 营销业务方面 - 公司2024-2026年线上营销服务收入分别为733.22亿元、839.94亿元和929.87亿元，同比增速分别为21.6%、14.6%和10.7% [8] - 外循环营销服务收入同比增速较Q1有所提升，内循环营销服务收入增长稳健 [4] 电商业务方面 - 公司2024-2026年电商交易规模分别为13857亿元、15936亿元和17848亿元，同比增速分别为17%、15%和12% [6] - 公司泛货架电商GMV占总GMV的25%以上，成为电商业务的重要增长点 [4] 直播业务方面 - 公司2024-2026年直播业务收入分别为364.54亿元、353.68亿元和350.14亿元，同比分别下滑6.7%、3%和1% [6] - 公司持续开展"直播+"模式赋能传统行业，2024Q2快手快聘业务日均简历投递次数同比增长超130%，匹配率同比增长超150% [4] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024-2026年收入分别为1270.11亿元、1398.45亿元、1513.72亿元，同比增速分别为11.9%、10.1%和8.2% [7] - 公司2024-2026年归母净利分别为146.32亿元、195.41亿元和238.91亿元，同比增速分别为128.8%、33.6%和22.3% [7] - 采用PE估值法,给予公司2024年12-15倍PE估值,对应合理价值区间44.47-55.59港元/股 [7] - 采用P/S分部估值法,给予公司2024年电商业务1.5-2.0倍PS估值,营销业务1.5-2倍PS估值,直播业务1倍PS估值,对应合理价值区间43.64-55.11港元/股 [7]