报告评级 - 维持"增持"评级 [2] 核心观点 - 公司二季度收入和利润承压,主要受毛利率下行和管理费用率上行影响 [3][4] - 商超渠道收入增长,渠道数量稳步拓展 [3] - 西南区域收入增长,大本营华东地区收入承压 [3][4] 财务数据分析 - 24H1公司净利率同比下降4.98个百分点至12.93%,主要受毛利率下行和管理费用率上行影响 [4] - 24H1公司销售、管理、研发费用率同比分别上升0.86、3.01、0.03个百分点,主要由于新厂投入使用导致的分摊费用增加 [4] - 预计24/25/26年公司归母净利润分别为0.94/1.00/1.04亿元,同比增长-30.35%、5.87%、4.36% [4][5]