报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4][5] 报告的核心观点 - 公司业绩高速增长,客户类型更加多元。24H1公司实现营收36.20亿元,同比+30.9%;实现净利润6.59亿元,同比+92.5%。收入拆分看,KA客户、中型客户、小型客户营收均实现较快增长。业绩快速增长主要得益于强劲的用户增长,且用户类型更加丰富,如蓝领、中小企业及低线城市用户。[1] - 规模效应提升,营销费用开支节省。24H1公司毛利率83.1%,同比+1.8pct,毛利率提升主要因营收规模扩大,规模效应显现,营销费用率31.1%,同比-8.7pct,营销费用率大幅下降主要因广告费用减少且营收规模扩大。[1] - 平台活跃用户数持续增长,蓝领招聘市场前景广阔。24H1公司月平均活跃用户数达5060万,较23年同期增长21.3%,且"平均日活跃用户数/月活跃用户数"指标达25.2%,与23年同期持平,公司继续保持在线招聘平台龙头地位。据灼识咨询报告,预计到2026年中国蓝领线上招聘的市场规模按收入计算,将达到1524亿元,2021年至2026年的复合年增长率为36.3%,增速跑赢白领线上招聘市场,及整个线上招聘市场大盘。[1] 财务数据总结 - 公司主要财务数据:预计24-26年经调整净利润为21.90/31.92/37.50亿元,采用自由现金流估值,对应目标价69.98港元/股。[2][3][8] - 公司主要财务比率:毛利率83%左右,净利率29%-34%,ROE11%-13%。[11]