投资评级和报告核心观点 投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现收入14.44亿元(同比+8.2%)，经调整净利润2.60亿元(同比+1.8%)。公司盈利能力持续增强,深圳新院区有望开业运营,维持"买入"评级 [4] - 公司辅助生殖服务(ARS)业务收入7.78亿元(同比+9.58%),大湾区业务收入2.42亿元(同比+10.5%)保持较快增长 [4][5] - 公司取卵周期数达到1.51万个(同比+2.72%),其中海外地区取卵周期数达到2325个(同比+25.27%)增长较快 [5] - 2024年7月,公司完成收购及认购印尼最大辅助生殖医疗服务集团"Morula"30%股权,进一步拓展海外市场 [5] 分地区业务表现 成都地区 - 成都地区收入8.83亿元(同比+8.6%),得益于ARS业务增长4%以及毕昇院区VIP业务占比提升 [4][5] 大湾区 - 大湾区收入2.42亿元(同比+10.5%),取卵周期数达到3022个(同比+6.67%),主要由于深圳中山医院品牌知名度和市场占有率提升,以及VIP业务占比增加 [5] 海外业务 - 海外业务收入3.91亿元(同比+11.5%),取卵周期数达到2325个(同比+25.27%),主要由于HRCMedical大力推广冻卵业务以及国际业务恢复 [5] 昆明及武汉 - 昆明及武汉业务收入1.3亿元(同比-6.6%),取卵周期数达到2133个(同比+1.57%) [5] 财务数据和估值 - 2024-2026年归母净利润预计为3.87/4.63/5.38亿元,当前股价对应PE为14.5/12.1/10.4倍 [5] - 2024年上半年毛利率为40.38%(同比-1.93个百分点),净利率为13.18%(同比-3.6个百分点) [4] 风险提示 - 政策变动风险 - 市场竞争加剧风险 - 一级市场并购估值过高风险 [5]