报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 线上销量保持领先 - 公司以爆品驱动市场，结合中国航天IP打造热销产品，并利用抖音、小红书等平台引流促销，提升线上渠道客户黏性和市场覆盖率，2024年618大促中连续保持行业销量第一，2024H1电商渠道实现收入4.49亿元，预计平稳增长 [1] - 受制于下游地产行业疲软，线下实现收入2.39亿元，预计短暂承压 [1] 毛利率改善显著 - 2024Q2公司毛利率为56.2%（同比+4.7pct），主要系产品结构改变，且公司实施全环节成本管理及柔性供应链建设、改善生产效率 [1] - 费用率略承压主要系收入规模收窄以及逆势加大费用投放、扩张市场份额 [1] 现金流略承压，营运能力稳步优化 - 2024Q2产生净经营现金流为0.85亿元（同比-1.19亿元），表现承压主要系支付上年供应商材料款、职工工资及年终奖、税费等增加所致 [1] - 截至2024Q2末，公司应收账款周转天数为21.88天（同比-0.58天），应付账款周转天数103.67天（同比+23.35天），存货周转天数98.07天（同比+0.97天） [1] 财务预测 - 考虑下游地产行业及终端消费需求疲软，预计公司2024-2026年归母净利润为3.3亿元/3.9亿元/4.5亿元，对应PE分别为14.6X/12.5X/10.8X [2]