报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 百度核心收入增长1.1%,其中广告营销收入下降2.0%,但非营销收入增长10%,主要由智能云业务带动 [1] - 百度成本管控优异,毛利率、销售管理费用率、研发费用率均有所下降,调整后经营利润率达26.25% [1] - AI大模型重构百度业务,应用和用户侧以及AI大模型的进展显著,已有18%的搜索结果由AI生成 [1] - 智能驾驶业务萝卜快跑的自动驾驶订单快速增长,累计提供700万单自动驾驶出行服务 [1] 盈利预测与投资建议 - 预计公司24-26年收入为1350/1429/1516亿元,调整后归母净利润为274/292/303亿元 [8] - 选取国内外头部互联网和人工智能相关公司,24年调整后PE为12x,对应公司市值3387亿元,目标价132.37港元 [8] 风险提示 - AI商业化落地不及预期,广告行业复苏不及预期,研发成本过高产出有限 [10]