报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司经营情况 - 1H24 公司实现营业收入 40.12 亿元,同比下降 44.08%;归母净利润-11.57 亿元,同比下降 213.77% [5] - 24Q2 公司实现营业收入 18.21 亿元,同比下降 50.26%,环比下降 16.88%;归母净利润-10.16 亿元,同比下降 398.49%,环比下降 618.57% [5] - 考虑到光伏产业链竞争加剧,产业链价格出现大幅下滑,我们下调 24 年公司硅片/电池价格与毛利率假设 [13] 公司战略 - 公司以"硅料、硅片、电池、组件"的一体化战略为主,打造业内以客户为中心的有竞争力的成本优势 [7] - 公司五大产业基地共计规划工业硅/硅料/硅片/电池/组件产能分别为 15 万吨/10 万吨/75GW/45GW/35GW,全产业链 N 型产能覆盖率达 100% [7] - 公司专注技术升级迭代,坚持技术创新,1H24 年研发投入 2.6 亿元 [8] 行业情况 - 光伏行业进入结构性调整阶段,行业供需错配持续扩大,市场竞争进一步加剧,主产业链产品价格承压 [6] - 1H24 多晶硅、硅片价格下跌超 40%,电池、组件价格下跌超 15%,行业盈利水平大幅下降 [6] - 公司 1H24 光伏晶硅产业链毛利率为-9%,同比大幅下降,1H24 存货跌价损失 4.03 亿元,同比增长 340.95% [6] 财务数据总结 - 公司 24-26 年归母净利润预测为-18.73/5.10/7.03 亿元 [5] - 公司 25 年目标 PE 20x,目标价 15 元 [5] - 公司 24-26 年 EPS 预测为-2.76/0.75/1.03 元 [9] - 公司 24-26 年 ROE 预测为-14.92%/4.00%/5.37% [9]