报告公司投资评级 - 公司维持买入评级,目标价24.5港元,对应2025年15.2倍市盈率,较当前股价有25.1%的潜在上涨空间[3] 报告的核心观点 1H24整体经营稳健,业务量强劲增长 - 1H24公司收入和经调整净利润分别同比增长35.4%/15.5%,剔除医保坏账和一次性损益影响后,经营收入、经营毛利和经调整经营净利润分别增长37.6%/39.4%/38.2%[1] - 门诊服务和住院服务收入分别增长49.6%/31.3%,肿瘤业务增长31%,占总收入44%[1] - 顺应医保支付改革,提升高定价项目服务能力,手术量和手术收入分别增长29%/39%[1] - 拓展互联网医院服务,1H24互联网医院挂号数量接近10万人次[1] 新增产能有序落地,未来更多资金用于回购 - 德州海吉亚医院已投用,无锡和常熟海吉亚有望明年交付,长期总床位数可达16,000张[1] - 随着重庆、单县、成武二期项目完工,资本开支显著降低39%至3.4亿元,自由现金流转正至1.2亿元[1] - 管理层表示未来将拨出更多资金用于回购,8月29日公布新的2亿元人民币回购计划[1] 下调目标价 - 根据1H24业绩及管理层预期,下调2024-26年净利润预测8-16%,对应21.7%复合年增长率[2] - 采用PEG法估值,目标2025年PEG倍数选取0.7倍,得到最新目标价24.5港元[3]