报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 多因素影响公司2024Q2业绩 - 2024Q2归母净利润同环比均有所下滑,主要系:(1)煤电项目主要为当期低毛利的合同;(2)非货币性资产换入川能动力股票权利因股价较年初下跌确认非货币性资产交换损失1.81亿元;(3)公司加大研发费用投入以及汇率波动带来的汇兑损失影响 [4] - 2024Q2毛利率/净利率分别为12.7%/4.5%,分别环比-6.0/-2.1pct [4] 新增订单稳步增长 - 2024年1-6月实现新生效订单560.73亿元,同比增长14.8%,其中煤电产业新生效订单同比增长超28%,水电产业新生效订单同比增长超70%,电站服务新生效订单同比增长超54% [4] - 2024年1-7月实现新生效订单627.83亿元,同比增长19.2%,煤电产业新生效订单同比增长超过37%,水电产业新生效订单同比增长超过102%,电站服务产业新生效订单同比增长超过30% [4] 传统能源装备与新能源装备业务收入持续同比增长 - 2024H1煤电设备业务实现营业收入85.2亿元,yoy+16%,毛利率为16.4%,yoy-2.6pct [4] - 核电、燃机等业务均实现快速增长,燃机实现营收36.1亿元,yoy+154.2%,核电业务实现营收19.4亿元,yoy+60.4% [4] - 风电业务实现营业收入66.6亿元,yoy+19.1%,毛利率为7.4%,yoy-2.9pct,受行业竞争加剧影响风电业务整体毛利率再次下滑 [4] - 水电业务实现营收13.0亿元,yoy+21.5% [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润为36.7/47.2/50.5亿元,EPS为1.18/1.51/1.62元,对应当前股价PE为11.4、8.9、8.3倍 [4]