报告公司投资评级 - 维持"增持"评级,下调目标价至62.71元 [4] 报告的核心观点 营收增速表现亮眼,业绩大幅提升 - 2024上半年公司实现营业收入3.38亿元,较上年同期增长17.99%,剔除外汇波动影响后增长15.97%,相比公司2022年度及2023年度的营收增速明显提升 [4] - 公司实现归属于母公司所有者的净利润6,251.64万元,其中包含因追加投资合并福昕鲲鹏导致原持有股权公允价值变动而相应确认的投资收益10,332.17万元,扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润为-6,377.38万元,较上年同期-7,465.78万元,亏损收窄约14.58% [4] 双转型战略成效凸显 - 公司订阅业务收入1.55亿元,营收占比为45.81%,较上年同期增长67.83% [4] - 公司订阅业务ARR达到3.25亿元,较上年年末增长约29.90%,订阅相关合同负债金额较年初增长16.18%,且公司核心产品整体订阅续费率约为94% [4] - 公司来自渠道的收入为1.30亿元,营收占比提升至38.61%,同比增长43.06% [4] 收并购举措助力国内市场垂直行业布局,海外业务持续高增 - 公司收购福昕鲲鹏部分股权后,实现了公司在国内市场开启PDF+OFD的版式文档业务新征程,强化了公司在国内各应用垂直领域的影响力和竞争力 [4] - 欧美市场依旧是公司主要收入来源,北美市场与欧美市场的订阅收入分别同比增加64.87%和121%,海外业务的强势增速,体现了公司产品及AI能力变现的潜力 [4] 根据目录分别进行总结 1. 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为6.75/7.85/8.95亿元,归母净利润分别为-0.30/0.16/0.54亿元,EPS分别为-0.33/0.18/0.59元 [17] - 采用EV/Sales和PS两种估值方法,给予公司2024年7.5倍EV/Sales和8.5倍PS,对应合理价格为65.39元和62.71元 [20][22] 2. 风险提示 - 订阅制及渠道转型不及预期 [26] - AI研发成果不及预期 [27] - 海外市场环境波动风险 [28]