报告投资评级 - 三环集团（300408.SZ）的投资评级为“买入 - A(维持)”[1][4] 报告核心观点 - AI服务器与笔电升级带动高容值MLCC需求，三环集团作为国内领先的MLCC厂商，市场认可度不断提升，有望持续受益AI产业趋势[2] - 2024H1公司实现营收34.27亿元，同比+30.36%；归母净利润10.26亿元，同比+40.26%；扣非净利润9.14亿元，同比+60.46%2024Q2，公司实现营业收入18.64亿元，同比+29.42%；实现归母净利润5.93亿元，同比+44.12%；扣非净利润5.35亿元，同比增长62.69%[2] - 消费电子需求稳步复苏，2024H1公司收入、归母净利润实现快速增长，2024Q2收入、归母净利润同比分别增长29.42%、44.12%，2024Q2毛利率43.37%，环比2024Q1提升3.23个百分点，同比2023Q2的39.99%提升3.38pct，存货周转天数下降明显[3] - MLCC竞争力持续提升，2024H1电子元件及材料实现收入14.44亿元（收入占比42.14%），同比增长56.71%，公司MLCC产品市场认可度不断提高，广泛应用于多个行业，2024H1公司电子元件业务毛利率大幅提升10.16个百分点，达到39.82%，通信部件业务上半年实现营收12.21亿元（收入占比35.63%），同比增长30.99%[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润为22.09/30.68/42.41亿元；EPS分别为1.15/1.60/2.21元；对应2024年9月2日收盘价30.49元，2024 - 2026年PE分别为26.5/19.0/13.8[4] 财务数据相关总结 - 2022 - 2026年会计年度中，营业收入（百万元）分别为5,149、5,727、7,764、10,428、13,726，YoY(%)分别为-17.2、11.2、35.6、34.3、31.6；净利润（百万元）分别为1,505、1,581、2,209、3,068、4,241，YoY(%)分别为-25.2、5.1、39.7、38.9、38.2；毛利率(%)分别为44.1、39.8、42.6、44.5、46.3；EPS(摊薄/元)分别为0.79、0.82、1.15、1.60、2.21；ROE(%)分别为8.8、8.7、11.1、13.7、16.2；P/E(倍)分别为38.8、37.0、26.5、19.0、13.8；P/B(倍)分别为3.4、3.2、2.9、2.6、2.2；净利率(%)分别为29.2、27.6、28.4、29.4、30.9[5] - 2022 - 2026年会计年度中，经营活动现金流（百万元）分别为2,074、1,719、2,102、3,053、3,737；投资活动现金流（百万元）分别为-3,807、-3,775、-1,832、-2,428、-3,144；筹资活动现金流（百万元）分别为-629、154、-347、-381、-353；每股收益(最新摊薄 )分别为0.79、0.82、1.15、1.60、2.21；每股经营现金流(最新摊薄 )分别为1.08、0.90、1.10、1.59、1.95；每股净资产(最新摊薄 )分别为8.92、9.51、10.39、11.71、13.64[7] - 2022 - 2026年会计年度中，成长能力方面，营业收入(%)分别为-17.2、11.2、35.6、34.3、31.6，营业利润(%)分别为-27.6、7.0、40.8、38.2、37.8，归属于母公司净利润(%)分别为-25.2、5.1、39.7、38.9、38.2；获利能力方面，毛利率(%)分别为44.1、39.8、42.6、44.5、46.3，净利率(%)分别为29.2、27.6、28.4、29.4、30.9，ROE(%)分别为8.8、8.7、11.1、13.7、16.2，ROIC(%)分别为7.7、7.8、10.1、12.6、15.1；偿债能力方面，资产负债率(%)分别为12.7、16.4、15.8、16.0、14.9，流动比率分别为8.6、4.7、4.6、4.2、4.4，速动比率分别为7.1、3.7、3.5、3.2、3.3；营运能力方面，总资产周转率分别为0.3、0.3、0.3、0.4、0.5，应收账款周转率分别为2.7、3.1、3.5、4.0、4.0，应付账款周转率分别为3.9、4.3、4.3、4.3、4.3；估值比率方面，P/E分别为38.8、37.0、26.5、19.0、13.8，P/B分别为3.4、3.2、2.9、2.6、2.2，EV/EBITDA分别为24.4、22.8、17.6、12.7、9.2[8]