报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 2024年上半年公司总收入和归母净利润同比有所下滑,主要受液体乳和冷饮产品短期承压影响 [3] - 2024年二季度公司经销商数量恢复正增长,华北、华中地区经销商数量恢复正增长,华南、华东地区经销商数量持续优化 [3] - 2024年上半年公司毛利率提升,主要得益于奶价下降,但二季度净利率受销售费用率上升、资产减值损失和信用减值损失增加影响有所下降 [3] 财务数据总结 - 2024-2026年公司预计归母净利润分别为116.72亿元、115.57亿元和125.91亿元,同比增长11.92%、-0.98%和8.95% [3] - 2024-2026年公司预计毛利率分别为33.23%、33.71%和33.73% [8] - 2024-2026年公司预计净利率分别为10.12%、9.56%和9.98% [8] - 2024-2026年公司预计ROE分别为20.27%、18.96%和19.23% [8]