报告公司投资评级 鸿合科技维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司扣非净利润稳定增长,AI+自习室业务打开成长空间。[1][2] 2) 剔除汇兑影响,公司H1归母净利润同比大幅增长67.10%,费用控制得当。[1] 3) 公司持续领先美国市场,国内教育需求有望恢复。[1] 4) 公司积极推动AI+教育领域的落地实践,包括AI课堂行为分析平台、未来教室解决方案等。[2] 5) 预测公司24-26年实现归母净利4.0/5.1/6.2亿元,对应PE为13/10/8倍。[3] 报告内容总结 公司经营情况 - 公司上半年实现营业收入15.73亿元,同比下降2.94%;归母净利润1.49亿元,同比增长4.59%;扣非归母净利润1.33亿元,同比增长10.26%。[1] - 单Q2营收10.22亿元,同比增长5.63%,环比增长85.56%;归母净利润1.24亿元,同比增长3.67%,环比增长395.75%;扣非净利润1.13亿元,同比增长4.47%,环比增长484.21%。[1] - 剔除汇兑影响,H1归母净利润同比大幅增长67.10%。费用控制得当,销售/管理/财务/研发费用率基本稳定。[1] 业务发展情况 - 国内业务收入下降18%,主因国内教育财政支出承压、竞争加剧;海外业务实现营收10.43亿元,同比增长7%,占总营收66.34%。[1] - 美国子公司实现营收7.44亿元,净利润1.50亿元,同比增长17.70%,成功稳固并强化了其领先地位。[1] - 公司推出"小优成长书房"项目,已在全国布局超过80家加盟店,19家正式运营。[2] - 公司推出AI课堂行为分析平台、未来教室解决方案,以及Newline在海外市场推出搭载Merlyn AI功能的Q系列交互平板。[2] 财务预测 - 预测公司24-26年实现归母净利4.0/5.1/6.2亿元,对应PE为13/10/8倍。[3]