报告公司投资评级 - 维持"增持"评级,目标价10.08元 [6] 报告的核心观点 公司经营情况 - 1H24年中青旅实现营收43.51亿元/同比+4.1%,归母净利0.73亿元/同比-31.8% [1] - 2Q24收入24.28亿元/同比-3.7%,扣非净利1.02亿元/同比-5.2%,环比扭亏 [1] - 展望2H24,跨境游市场景气度回升,旅行社复苏弹性可期,但两镇客流和客单价增长仍存在压力 [1] 主要业务板块表现 - 乌镇景区1H24实现营收8.59亿元/同比+2.2%,净利润1.53亿元/同比-19.8%,主要受固定成本影响 [2] - 古北水镇1H24共接待游客60.0万/同比-11.5%,实现营收2.75亿元/同比-21.7%,净亏损0.61亿元,主要受京郊景区热度下降影响 [2] - 整合营销业务受行业政策影响,部分收入降低或延期,中青博联营收7.81亿元/同比-12.7% [3] - 旅行社业务实现营收同比大幅提升,国内出游人次和出入境人员分别同比+14.3%/+70.9% [3] 财务表现 - 1H24综合毛利率24%/同比-1pct,2Q24毛利率26.8%/同比+0.4pct/环比+6.2pct [4] - 1H24销售费用率9.5%/同比+1.3pct,管理费用率7.1%/同比-0.5pct [4] - 1H24归母净利0.73亿元/同比-31.8%,其中2Q24归母净利同比-8.7% [4] 根据目录分别总结 景点 - 乌镇景区1H24实现营收8.59亿元/同比+2.2%,净利润1.53亿元/同比-19.8%,主要受固定成本影响 [2] - 古北水镇1H24共接待游客60.0万/同比-11.5%,实现营收2.75亿元/同比-21.7%,净亏损0.61亿元,主要受京郊景区热度下降影响 [2] 整合营销 - 整合营销业务受行业政策影响,部分收入降低或延期,中青博联营收7.81亿元/同比-12.7% [3] 跨境游业务 - 旅行社业务实现营收同比大幅提升,国内出游人次和出入境人员分别同比+14.3%/+70.9% [3] 财务表现 - 1H24综合毛利率24%/同比-1pct,2Q24毛利率26.8%/同比+0.4pct/环比+6.2pct [4] - 1H24销售费用率9.5%/同比+1.3pct,管理费用率7.1%/同比-0.5pct [4] - 1H24归母净利0.73亿元/同比-31.8%,其中2Q24归母净利同比-8.7% [4]