报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年业绩增长稳健,派格宾持续放量 [5] - 费用率持续下降,利润增长优异 [5] - 临床开发持续推进,多项成果进度喜人 [5] - 公司发布2024-2026股权激励方案,彰显管理层信心 [5] - 预测公司2024-2026年净利润分别为7.51、10.51、14.38亿元,同比增长35.3%、39.8%、36.8% [6] 公司业务拆分 - 公司主要业务包括感染线(派格宾)、血液肿瘤线(特尔津、特尔康、特尔立)以及其他业务(G-CSF、生长激素、EPO等) [8] - 感染线业务中派格宾收入占比较高,毛利率较高 [8] - 血液肿瘤线业务收入增速较缓慢,毛利率相对较低 [8] - 其他新兴业务如G-CSF、生长激素、EPO未来增长潜力较大 [8] 财务数据分析 - 公司2024-2026年营业收入预计分别为28.00、38.64、53.07亿元,同比增长33.3%、38.0%、37.3% [7] - 公司2024-2026年净利润预计分别为7.51、10.51、14.38亿元,同比增长35.3%、39.8%、36.8% [7] - 公司毛利率维持在93%左右的高水平 [7] - 公司净资产收益率预计在28%-29%之间 [7] 估值分析 - 参考可比公司估值,给予公司2024年37-48倍PE,对应合理价值区间为68.62-89.20元 [6][9] 风险提示 - 研发创新不及预期风险 - 行业政策风险 - 市场竞争加剧风险 [6]