报告公司投资评级 - 公司维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 销售规模行业领先，前瞻性布局海外产能 - 公司 2024 年上半年实现组件出货 43.8GW,其中 N 型组件销售量为 35.9GW,占比超过 80%,截至上半年公司组件出货量已超 260GW,N 型组件销售规模维持行业领先 [2] - 公司已实现稳定量产的 N 型电池产能超过 75GW,N 型 TOPCon 电池大规模量产平均测试效率已超 26.1%,良率维持 98%+,良率、效率持续维持行业领先 [2] - 公司前瞻性布局新兴市场,中东市占率约 50%,在快速崛起的巴基斯坦市场,公司目前全年已签单超过 4GW,泰国市场市占率也在持续提升 [2] - 公司今年 7 月宣布与沙特阿拉伯王国公共投资基金等股东方签订协议,共同在沙特建设 10GW 电池组件项目,考虑到沙特日益高增的可再生能源需求,该项目落地后有望在深化公司全球化战略,提升市占率的同时,为公司业绩提供有力支撑 [2] 积极拓展新增长极,切入储能赛道 - 公司在国内及中东、澳大利亚、南非等海外储能市场开拓均取得一定进展,在 BNEF 发布的储能与组件供应商分级名录中,公司为市场少数储能与组件均位列一级供应商的厂商 [2] - 公司通过不断技术创新实现产品迭代升级,推出 5MWh 大储系统蓝鲸Suntera G2,为客户提供更优质的储能解决方案 [2] 财务数据总结 营收及盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年实现营收 954.71/1099.14/1261.67 亿元,归母净利润分别为 16.54/58.54/74.00 亿元 [3][4] - 对应 2022 年 9 月 2 日收盘价,公司 PE 为 43x/12x/10x [4] 主要财务指标 - 2023-2026 年,公司毛利率分别为 14.04%/9.10%/13.08%/13.41% [8] - 2023-2026 年,公司净利润率分别为 6.27%/1.73%/5.33%/5.87% [8] - 2023-2026 年,公司 ROA 分别为 5.63%/1.29%/4.18%/4.80%,ROE 分别为 21.65%/4.66%/14.78%/16.52% [8] - 2023-2026 年,公司流动比率分别为 1.15/1.20/1.27/1.36,速动比率分别为 0.78/0.76/0.84/0.92,现金比率分别为 0.39/0.42/0.49/0.56 [8] - 2023-2026 年,公司资产负债率分别为 73.99%/72.41%/71.74%/70.95% [8] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。