报告公司投资评级 - 报告给予华润燃气(1193 HK)中性评级 [3] 报告的核心观点 - 上半年零售气盈利增长有惊喜,但估值提升空间有限 [3] - 公司上半年核心盈利上升21%至34.6亿港元,高于预期8% [1] - 零售气量同比增长5.3%,售气毛差上升至每立方0.54元,高于预期0.50元 [1] - 综合服务收入/分部经营利润维持较快增长,部分抵销接驳工程分部利润下跌的影响 [1] - 销售及分销/行政开支均低于预期,推动整体经营利润高于预期22% [1] - 2024-26年盈利预测有较大幅度的提升,上调13%-19% [1] - 但由于公司未来两年的新增接驳量预测仍较同行高出近100万户,估值标准相对保守 [1] 分部业绩总结 燃气销售 - 上半年燃气销售收入为41,388百万港元,同比增长11.4% [9] - 燃气销售经营利润为4,655百万港元,同比增长32.7% [9] - 零售气量同比增长5.3%,售气毛差上升至每立方0.54元 [11] 燃气接驳 - 上半年燃气接驳收入为6,633百万港元,同比下降29.1% [9] - 燃气接驳经营利润为1,124百万港元,同比下降29.4% [9] - 新增居民接驳量同比减少30万户至134万户 [1] 综合服务 - 上半年综合服务收入为2,574百万港元,同比增长20.0% [9] - 综合服务经营利润为761百万港元,同比增长22.1% [9] 其他 - 设计及建设服务收入和经营利润均有所下降 [9] - 加气站收入和经营利润均有所下降 [9]