报告投资评级 - 优于大市，维持[1][5][6] 报告核心观点 - 江河集团2024H1实现营收99.20亿元，同增12.10%；归母净利润3.22亿元，同增10.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同增5.93%。Q2收入利润有所放缓，境外实现高增；24H1建筑装饰新签订单稳居行业第一[5] - 2024H1公司毛利率同升0.65个pct至15.63%；期间费用率同降0.14个pct至9.96%，净利率同增0.02个pct至3.92%。经营现金流方面，2024H1经营现金流净流出4.52亿元，净流出减少63.87%，其中Q2经营活动现金净流入5.16亿元，Q2现金流大幅好转[6] - BIPV领域，2024H1公司光伏建筑项目实现收入3.14亿元，同增124%；完成北京首个负碳示范楼首程时代中心项目等绿色建筑新标杆项目，且江河光伏组件厂除内部订单外已承接较多外部客户订单，市场认可度持续提升。海外市场方面，公司海外事业部已重返沙特、迪拜等中东地区国家，且面向澳洲、美洲、日本等地区提供幕墙、光伏组件等定制化产品销售业务（24H1已承接澳洲的幕墙产品出口业务），随着新兴市场挖掘、产品海外出口加快，公司海外业务有望迎来新增长极[6] - 在装饰行业整体承压下，公司龙头地位凸显，2024H1建筑装饰新签订单稳居行业首位，且内装订单增长较快。同时，绿色建筑大势所趋，公司在光伏建筑领域已有先发优势。预计24 - 25年EPS分别为0.65、0.72元，给予24年10 - 12倍市盈率，合理价值区间6.52 - 7.82元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年8月30日收盘价为4.69元，52周股价波动在4.27 - 8.92元，总股本/流通A股为1133/1133百万股，总市值/流通市值为5314/5314百万元[1] - 2024H1实现营收99.20亿元，同增12.10%；归母净利润3.22亿元，同增10.23%；扣非归母净利润2.75亿元，同增5.93%[5] - 2024Q1、Q2单季度营收分别同增19.50%、7.45%，归母净利润分别同增11.10%、9.12%，扣非归母净利润分别同增21.87%、-14.13%[5] - 分行业看，建筑装饰业、医疗健康业分别实现营收93.72、5.48亿元，分别同增12.69%、3.00%。分地区看，中国大陆、港澳台地区、海外分别实现营收71.22、13.22、14.76亿元，分别同增5.09%、50.62%、23.61%[5] - 2024H1建筑装饰新签订单128.84亿元，同增14.22%，其中幕墙及光伏建筑、内装及设计业务分别新签82.6、46.24亿元，分别同增8.9%、25.14%[5] - 2024H1公司毛利率同升0.65个pct至15.63%；期间费用率同降0.14个pct至9.96%，其中销售费用率同升0.14个pct至1.35%；管理费用率（含研发费用）同降0.10个pct至7.89%；财务费用率同降0.18个pct至0.73%。2024H1净利率同增0.02个pct至3.92%[6] - 2024H1经营现金流净流出4.52亿元，净流出减少63.87%，其中收现比同升9.92个pct至104.64%，付现比同升2.67个pct至110.06%；2024Q2经营活动现金净流入5.16亿元，净流入环比Q1增加14.84亿元、同比23Q2增加7.17亿元[6] - BIPV领域，2024H1公司光伏建筑项目实现收入3.14亿元，同增124%[6] - 预计24 - 25年EPS分别为0.65、0.72元，预计2024 - 2026年营业收入分别为23175、25637、28368百万元，净利润分别为739、814、897百万元，全面摊薄EPS分别为0.65、0.72、0.79元，毛利率分别为17.1%、17.1%、17.0%，净资产收益率分别为9.6%、9.7%、9.8%[6][7][9] 行业地位 - 24H1建筑装饰新签订单稳居行业首位，龙头地位凸显[5][6] 业务发展 - BIPV持续放量，海外市场开拓力度加大[6]