报告公司投资评级 - 维持优于大市评级目标价为6.51港币 [3] 报告的核心观点 - 2024年上半年股东应占溢利同比减少32.3%公司宣派中期股息每股18港仙 [2] 根据相关目录分别进行总结 财务状况 - 2024年上半年营业收入同比下跌1.6%至约133.68亿元毛利同比下跌22.3%期内股东应占溢利同比减少32.3%至10.413亿元 [3] - 预计公司2024 - 2026年EPS分别为1.21、1.33、1.48元/股结合可比公司估值及AH股估值差异给予公司2024年4.95倍PE不变对应目标价5.99元按照港元兑人民币0.92汇率计算维持目标价6.51港币 [4] 业务板块 - 2024年上半年食品添加剂收入69.17亿元同比增长5.46%其中味精收入为52.62亿元平均价格和销量分别同比-13.8%+22.2%毛利率11%同比下降3.8pct动物营养收入41.95亿元同比增长2.54%其中苏氨酸收入同比增长29.9%至约11.493亿元价格和销量分别同比增加11.3%、16.8%毛利率20.4%同比增长5.9pct高档氨基酸收入10.75亿元同比增长29.96%毛利率36.8%同比增长0.7pct胶体收入8.99亿元同比下降44.93%其中黄原胶价格同比下降48.2%胶体板块毛利率39.2%同比下降21.9pct其他业务板块收入2.82亿元同比下降40.06%毛利率-22.2% [4] - 2023年下半年开始受惠于海外需求增加苏氨酸和98%赖氨酸的出口数量保持持续增长状态2024年上半年苏氨酸及98%赖氨酸的出口数量分别为362000吨及548000吨较去年同期分别上升为43%及24%苏氨酸及98%赖氨酸在期内价格均维持在每吨约人民币10000元或以上 [4] - 公司计划发展三个海外区域营销中心争取落实美国厂址公司东欧工厂建设计划暂时停止在氨基酸产品方面公司将加快新的98%赖氨酸生产设施计划继续改善客户组合增加主要产品市场份额并计划推出新的高档氨基酸产品例如瓜氨酸、精氨酸、莽草酸及苯丙氨酸等 [4]