报告公司投资评级 公司维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年中报业绩不及预期 [3] 2) 酱油、食醋业务承压,其他产品增长稳健 [3] 3) 公司主动调整渠道策略,经销商数量持续增加 [3] 4) 毛利率承压,费用投放力度加大 [3] 5) 近期新品集中上市,期待后续业绩改善 [4] 财务数据总结 1) 2024年预计营业收入34.3亿元,同比+7%;归母净利润5.6亿元,同比+6% [4] 2) 2025年预计营业收入38.3亿元,同比+12%;归母净利润6.4亿元,同比+13% [4] 3) 2026年预计营业收入42.3亿元,同比+10%;归母净利润7.0亿元,同比+10% [4] 4) 2024-2026年PE分别为25x、22x、20x [4] 风险提示 1) 原材料价格大幅上涨 [4] 2) 行业竞争加剧 [4] 3) 消费复苏不及预期 [4] 4) 食品安全问题 [4]