报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM,上半年保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录 [2] - 公司铜、钴产销量翻倍增长,主要产品毛利率稳步上升 [3] - 期间费用率小幅降低,毛利率和净利率水平显著提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入1028.18亿元,同比增长18.56%;实现归母净利润54.17亿元,同比增长670.43% [2] - 刚果（金）板块实现营业收入243.68亿元,同比增长444.78%,毛利123.16亿元 [2] - TFM项目一季度顺利达产,二季度顺利达标,形成45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模 [2] - KFM项目具备15万吨铜、5万吨钴的生产能力,通过工艺调整和技术创新实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降 [2] 主要产品经营情况 - 2024年上半年,铜产量31.38万吨(同比+100.74%),销量31.18万吨(同比+510.53%),实现营业收入200.26亿元(同比+368.88%),毛利率52.36% [3] - 钴产量5.40万吨(同比+178.22%),销量5.09万吨(同比+3441.73%),实现营业收入43.42亿元(同比+1541.59%),毛利率42.17% [3] - 钼、钨、铌等其他产品产销量和收入情况也有不同程度的增长 [3] 财务指标分析 - 期间费用率小幅降低,2024年上半年为3.02%(同比-0.15pct) [4] - 2024年上半年毛利率为18.38%(同比+14.08pct),净利率为6.16%(同比+5.45pct) [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元,当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍 [5]