报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 业绩平稳增长,费用水平管控良好 - 2024年上半年公司业绩整体保持平稳增长态势,分季度来看,一季度增速较快,二季度出现同比下滑,主要与公司强化经销商库存管理有关,目前渠道库存已经恢复正常水平,预计下半年出厂发货有望迎来增长 [2] - 上半年毛利率为43.10%,同比下降6.44pct,毛利率水平有所下降主要与部分型号仪器销售占比较大有关 [2] - 销售费用率为14.03%,同比下降0.93pct;管理费用率为2.84%,同比下降1.78pct;财务费用率为-0.16%,同比下降0.43pct,公司三项费用率均呈现下降趋势,公司精细化管理水平持续提高 [2] 仪器业务快速增长,试剂产品有待放量 - 2024上半年公司仪器实现收入6.17亿元,同比增长42.18%,毛利率为31.20%,同比下降5.73pct [2] - 试剂实现收入2.59亿元,同比增长0.35%,毛利率为71.66%,同比增长0.65pct [2] - 整体来看,公司仪器业务保持较快增长,其中免疫诊断仪器实现高速增长,生化、尿分等传统领域维持平稳增长 [2] - 上半年试剂业务平稳增长,预计下半年开始公司试剂业务有望开始发力,试剂业务占比提升也有望进一步提升公司整体盈利能力 [2] 研发稳步推进,海外市场值得期待 - 2024年上半年公司研发技术人员共372人,研发人员占公司总人数的比例为19%,研发投入接近7000万,同比增长超过40%,持续的创新研发为公司长期稳健增长奠定基础 [2] - 2024H1公司海外收入为1.81亿元,同比下降25.11%,收入端同比下降原因为公司上半年处理印尼市场转注册证和俄罗斯市场回款问题,预计下半年开始,海外市场有望逐步迎来恢复增长 [2] 盈利预测 - 预计2024-2026年,公司实现营业收入分别为18.40亿元、21.92亿元和26.26亿元,实现归母净利润分别为3.68亿元、4.41亿元和5.38亿元,对应EPS分别为1.34元/股、1.61元/股和1.96元/股,对应PE分别为11倍、9倍和7倍 [2][3]