报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年上半年公司实现营收242.01亿元,同比下降10.46%;归母净利润11.66亿元,同比下降28.74% [1] - 营收下滑主要由于开发业务交付体量较上年同期减少,归母净利润降幅大于营收降幅主要由于毛利率下滑 [1] - 公司2024年上半年整体毛利率为9.58%,较上年同期下降8.71个百分点,其中房地产销售业务毛利率为9.09%,较去年同期下降8.65个百分点 [1] 公司销售情况 - 2024年上半年公司实现销售金额582.3亿元,同比下降37.10%,位列行业销售排名第8位,较2023年提升3位 [1] 公司投资情况 - 2024年上半年公司新增10个项目,建面87.5万方,总价款222.66亿元,权益价款112.2亿元,对应权益比例为50.39% [1] - 新增项目全部位于杭州市,公司持续区域深耕,获取优质项目 [1] - 截至2024年上半年末,公司在手土储共1289.53万方,其中杭州占比66%,浙江省内非杭州的其他城市占比25%,浙江省外占比9% [1] 公司其他业务 - 代建业务方面,2024年上半年新增宁波余姚代建项目,积极参与省内各类政府代建项目投标 [2] - 租赁业务方面,2024年上半年实现租金收入1.98亿元,可出租面积约43.14万方,其中92.67%位于杭州,平均出租率为88.29% [2] - 养老业务方面,旗下首个康养项目有序运营,截至2024年上半年末入住率超过75% [2] 公司财务状况 - 截至2024年上半年末,公司剔除预收款后的资产负债率为55.09%,净负债率22.86% [2] - 货币资金264.38亿元,现金短债比为2.46倍,可有效覆盖短期债务 [2] - 有息负债规模398.68亿元,较2023年末下降16.5亿元,银行贷款占比79.5% [2] - 短期债务占有息负债比例为27%,平均融资成本为3.7%,较2023年末下降0.5个百分点 [2] - 剩余892.44亿元授信额度,占总额度的71% [2] 财务预测 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为27.77亿元、31.16亿元、32.93亿元,对应EPS为0.89元/股、1.00元/股、1.06元/股,对应PE为9.43X、8.41X、7.96X [7][8]