报告投资评级和核心观点 投资评级 公司维持"增持"评级。[2] 核心观点 1. 公司2024H1实现收入33.4亿元,同比下滑9.7%,实现归母净利润2.96亿元,同比增长22.2%。2024Q2实现收入16.4亿元,同比下滑12.3%,实现归母净利润1.31亿元,同比增长25.1%。[3] 2. 公司2024-2026年预计分别实现归母净利润6.8、7.9、9.0亿元,同比增长98.3%、16.2%、13.4%。[3] 3. 公司作为行业龙头,未来有望门店经营逐步改善,美食生态圈企业平稳恢复。[3] 公司经营情况分析 门店数量和收入情况 1. 公司2024Q2收入同比下滑12.3%,同店端相对承压,门店数方面,截至2024H1公司大陆门店数量14969家,相比2023年末净关981家,预计下半年保持审慎拓店。[4] 2. 分品类看,2024Q2公司禽类、畜类、蔬菜、其他鲜货、包装产品、加盟商管理、其他主营业务分别实现收入9.5、0.1、1.6、1.4、1.4、0.2、1.9亿元,同比变化-16.4%、+90.9%、-9.4%、-17.4%、+111.1%、-27.1%、-26.2%。[4] 3. 分区域看,2024Q2西南、西北、华中、华南、华东、华北、新港澳区域分别实现收入2.0、0.2、4.7、3.6、3.0、2.4、0.2亿元,同比变化-1.6%、-58.9%、-20.5%、-10.1%、-12.3%、+7.4%、-29.6%。[4] 利润情况 1. 2024Q2公司毛利率为30.6%,同比提升8.2pct,主因鸭副原材料价格明显改善。[5] 2. 公司2024Q2销售费用率为10.0%,同比提升2.6pct,主因广告宣传费支出增加所致;管理费用率为7.0%,保持相对平稳。[5] 3. 公司2024Q2归母净利润1.31亿元,同比增长25.1%,实现稳健增长。[5]