报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 公司2024年半年报业绩符合预期,2024年上半年营收95.9亿元,同比下降47.2%,归母净利润亏损7.6亿元,同比下降113% [3] - 2024年第二季度营收45.3亿元,同比下降48%,环比下降10.4%,归母净利润亏损3.2亿元,同比下降109.3%,环比增长26.8%,扣非净利润0.9亿元,同比增长95%,环比增长137% [3] 锂盐出货环比略增,上半年受高价精矿库存影响盈利承压 - 预计2024年上半年公司锂盐出货量6万吨+,同比提升,其中第二季度出货3万吨+,环比略增 [3] - 预计2024年锂盐总销量有望达到12万吨,同比增长15%+,增量主要来自于南美盐湖产出的碳酸锂 [3] - 2024年上半年锂盐均价10.5-11万元/吨,平均成本9-9.5万元/吨,对应锂精矿均价1300美元左右;预计下半年锂盐价格维持7-9万元区间,精矿均价800美元左右,对应锂盐成本约6.6万元/吨 [3] 持续布局优质锂资源,提高矿端自供率 - 预计2024年自有矿权益产量约5-7万吨,自供比例在50%左右 [4] - Marion项目2024年上半年精矿产量36万吨,出货34万吨,公司持股50%,预计2024年权益产量约3万吨LCE [4] - Goulamina锂辉石项目规划一期产能50.6万吨精矿,公司已增持60%股权并取得控制权 [4] - Cauchari-Olaroz项目规划一期年产4万吨LCE,目前产出已达到设计产能的70%左右,计划2024年完成2-2.5万吨碳酸锂产品的生产,公司拥有76%包销权,持股47% [4] - Mariana盐湖计划在2024年底前试生产 [4] 经营性现金流明显改善,存货较上季末增加 - 2024年上半年经营性净现金流39.4亿元,同比增长246.5%,其中第二季度为38.2亿元,同比环比大幅增长 [4] - 2024年上半年资本开支45.5亿元,同比下降13.8%,其中第二季度为36亿元,同比环比大幅增长 [4] - 2024年第二季度末存货81.2亿元,较上季末增加16.6% [4] 盈利预测和投资评级 - 预期锂价持续处于底部区间,下调2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润分别为-6.2/12.3/18.0亿元,同比-113%/+298%/+46%,对应2025-2026年42x/29xPE [5] - 维持"买入"评级,公司全球布局众多优质锂资源,矿端自供率持续提升 [5]