报告公司投资评级 报告给予神州数码(000034)买入(维持)评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024H1，公司实现营业收入625.62亿元，同比增长12.52%；实现归母净利润5.09亿元，同比增长17.52%，实现扣非归母净利润4.55亿元，同比增长6.14%。[3][4] 2) 2024Q2，公司实现收入332.91亿元、同比增长16.87%，归母净利润为2.74亿元、同比增长22.35%，扣非归母净利润为2.52亿元、同比增长32.20%。[4] 3) 2024H1，自有品牌产品业务强劲增长，实现营业收入26.6亿元，同比增长45.5%。毛利率10.5%，同比提升1.7pct。自有品牌产品业务利润总额为4403万元。[5] 4) IT分销及增值服务业务继续保持增长态势，实现营业收入598.3亿元，同比增长9.8%。毛利率3.5%，同比提升0.3pct。[6] 5) 数云服务及软件业务实现营业收入14.4亿元，同比增长62.7%，毛利率19.1%，同比提升6.8个百分点，利润总额为3265万元。[6] 6) 预计2024-2026年公司营收分别为1295.82/1397.73/1498.02亿元，归母净利润分别为14.37/17.30/20.34亿元，EPS分别为2.15/2.58/3.04元/股。[7] 分组1 - 2024H1，公司销售毛利率4.45%，同比增长0.75pct；销售净利率为0.84%、同比增长0.04pct。费用率整体维稳。[4] - 公司持有的深圳市神州数码国际创新中心(IIC)已实现部分销售，但销售毛利未能弥补因资金占用而产生的财务费用，对公司的净利润造成了一定程度的负面影响。[4] - 公司研发总支出1.9亿元，同比增长25%，主要系公司AI应用以及AI服务器等核心产品的性能不断提升。[4] 分组2 - 公司坚持"数云+智算+生成式AI"三位一体的战略布局，致力于成为领先的数字化转型合作伙伴。[6] - 公司在运营商、金融、政企等关键行业保持行业优势地位，同时进军国防、安平等行业。在中国移动2024-2025新型智算中心采购招标中，公司中标10.53%的份额，中标金额约20亿元人民币。[2] - 公司成功打造覆盖服务器、网络产品、安全产品的三大自有品牌产品线。[2]