报告公司投资评级 公司维持"推荐"评级。[3] 报告的核心观点 1) 公司年内发展迈上新台阶,在公司治理、项目落地、区域扩张、资产管理领域均取得显著进展,旗下君澜度假为国内高端度假酒店第一品牌。[2] 2) 伴随年内项目落地及爬坡,公司业绩弹性有望释放。预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元。[3] 3) 门店签约稳步推进,核心区域布点持续加密。2024H1公司新签约项目19家,其中君亭品牌2家,君澜品牌10家,景澜品7家,共计新增客房数近3600间。[2] 4) 直营店在开业初期存在较大亏损/经营承压等问题,对经营利润形成拖累。但剔除新开业酒店影响,存量酒店平均毛利率与去年同期持平。[2] 5) 去年开业的部分酒店已实现良好爬坡,如深圳罗湖东门君亭尚品酒店上半年出租率已稳定在80%以上,杭州滨江Pagoda酒店第二季度出租率接近80%,环比增长20%。[2] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营收3.3亿元,同比+49.8%,实现归母净利润1370万元,同比-31.82%,实现扣非归母净利润1374万元,同比-25.54%。[2] 2) 2024Q2单季度,公司实现营收1.7亿元,同比+36.3%,实现归母净利润903.8万元,同比-43.5%,实现扣非归母净利润907.4万元,同比-41.1%。[2] 3) 2024H1集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为310.5元/496.2元/62.6%,较去年同期分别-2.1%/+7.2%/-5.9pct,较2019年同期分别+10.4%/+15.2%/-2.7pct。[2] 4) 2024Q2集团旗下在营直营店RevPAR/ADR/OCC分别为313.8元/482.1元/65.1%,较去年同期分别-10.5%/+0.8%/-8.2pct,较2019年同期分别+4.5%/+10.0%/-3.4pct。[2] 5) 预计公司24-26年公司归母净利润为0.8/1.4/2.0亿元,对应PE值为41x/23x/16x。[3]