报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 公司经营情况 - 2024年中报公司实现营收200.68亿元,同比下降7.1%;归母净利润36.41亿元,同比增长6.3% [1] - 2024年Q2公司营业收入同比下降8.9%至99.18亿元,销量同比下降8.0%至245万千升,千升酒收入同比下降0.9%至4055元 [1] - 主品牌销量同比下降8.7%至129万千升,占比同比下降0.4个百分点至52.7%;副品牌销量同比下降7.3%至116万千升 [1] - 中高档及以上产品销量同比下降5.5%至94万千升,中高档及以下产品销量同比下降9.5%至151万千升 [1] 盈利能力 - 2024年Q2公司实现归母净利润20.44亿元,同比增长3.5%;归母净利润率20.6%,同比提升2.5个百分点 [2] - 受原料成本改善影响,Q2公司千升酒成本同比下降5.4%,毛利率同比提升2.7个百分点至42.8% [2] - 销售费用率同比提升0.4个百分点至8.7%,管理费用率同比提升0.2个百分点至3.2% [2] 区域表现 - 2024年H1公司各区域收入和利润表现不一: - 山东和华北地区收入和利润同比增长,分别增长4%和11% [1] - 华东和华南地区利润有所下降,分别同比下降53%和6% [1] 财务指标总结 - 预计2024-2026年EPS分别为3.29、3.54、3.89元,对应PE为18、17、15倍 [3] - 2024年毛利率预计为40.4%,ROE预计为15.4% [3] 风险因素 - 产品结构升级不及预期 - 原材料价格上涨 [3]