业绩承压，半导体设备收入高增 - 2024 上半年公司实现营收 7.87 亿元，同比+105.97%，主要系设备验收数量增加，其中光伏设备收入 6.11 亿元，同比+84.76%，占比 77.64%；半导体设备收入 1.52 亿元，同比+812.94%，占比 19.34%；配套产品及服务 0.22 亿元，同比-36.89%，占比 2.74%；归母净利润 0.43 亿元，同比-37.51%；扣非净利润为 0.11 亿元，同比-74.82%，主要系研发投入增加，管理费用和研发费用上升较多，此外公司谨慎计提坏账损失有所增加。[9][10] Q2 净利率环比改善，持续加大研发投入 - 2024 上半年毛利率为 38.40%，同比-4.60pct，其中光伏设备毛利率为 37.3%，半导体设备毛利率为 37.5%；销售净利率为 5.44%，同比-12.50pct；期间费用率为 32.7%，同比+1.74pct，其中销售费用率为 4.83%，同比-2.78pct，管理费用率为 13.42%，同比+3.67pct，主要系管理人员数量与薪酬相应增长，同时股权激励确认的股份支付费用增加。研发费用率为 15.35%，同比-1.38pct，财务费用率为 0.87%，同比+2.24pct。2024H1公司研发投入 2.29 亿元，占收入比例为 29.15%，同比+134.05%，其中超过 60%投向半导体领域。[10][11] 存货&合同负债同比高增，半导体在手订单同比高增 - 截至 2024Q2 末公司合同负债为 24.59 亿元，同比+58%；存货为 44.32 亿元，同比+112%，表明公司在手订单充足。截止 2024Q2 末，公司在手订单 80.85 亿元（含 Demo订单），其中光伏在手订单 66.67 亿元，同比+19%，半导体在手订单 13.44 亿元，同比+145%，新兴应用业务在手订单 0.73 亿元，同比-27%。[13] 立足ALD布局光伏&半导体，拓展CVD打开成长空间 - 半导体领域：进入产业化验证阶段的ALD和CVD工艺种类不断增加，目前已开发工艺包括了HKMG技术、柱状电容器、金属化薄膜沉积技术及高深宽比3D DRAM、TSV技术等，并还在持续开发客户需求的IGZO、Nb2O5等新工艺。客户类型涵盖了逻辑、存储、化合物半导体、硅基OLED等，其中超过75%的增量订单来自存储领域。[15][17] - 光伏领域：2023年公司新签订单是2022年同期的2.92倍，80%增量来自于行业前十大电池片厂商及上市公司客户，应用的技术路线覆盖了TOPCon、XBC和钙钛矿电池，设备类型以ALD设备为主，poly设备订单增长显著。[17] 盈利预测与投资评级 - 考虑到公司订单验收节奏与研发投入情况，我们下调公司2024-2026年归母净利润至4.0/6.2/7.9亿元，当前股价对应动态PE分别为24/16/12倍，考虑到估值水平及成长性，维持"增持"评级。[18] 风险提示 - 下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。[18]