聚焦三大战略性资源，打造"运营+投资"双轮驱动产业发展集团 - 公司聚焦于上游战略性资源的勘探、开发和采选，目前业务主要涵盖"铁矿石+油气+新能源"三个组成部分 [1] - 公司发展历经三个阶段：1) 专注铁矿石业务(1957-2018)；2) 铁矿石及油气领域双轮驱动(2019-2021)；3) 布局"铁矿+油气+新能源"三大战略性资源(2021年-至今) [1] - 公司股权结构稳定，复星集团持股公司47%股份 [2] 长期资源为王, 供需结构整体偏紧 - 铁矿资源定价海外为主，供给较为刚性，CR4国家2023年产量占比全球78% [9][10][11][12] - 原油供给处于平台期，需求匹配供给增速，预计2025年布伦特原油价格为85美元/桶左右 [15][16][17][19] - 天然气新增产量匹配需求，价格有望保持稳定 [20][21][22][23][24][25] - 锂价有望触底，新能源需求稳健增长 [26][27][28][29] 资源优势突出，深度绑定客户，降本增效显著 - 公司铁矿储量丰富、产品优质、技术改造售价存在提升空间 [31][32][33][34][35][36][37] - 油气业务与大型国家石油公司合作深化，产销不断创新高 [38][39][65][66] - 新能源领域一体化布局，项目享受区位、政策、人才等多方面优势 [40][41][70][71][73][74] - 公司严格控制生产成本，毛利率保持高位，经营效率显著提升 [45][46][47][48] - 公司与国企及头部企业保持长期合作关系，客户资源优质稳定 [51][52][84][85][86] 盈利预测 - 我们预计公司2023-2025年EPS分别为0.3、0.4、0.5元/股，对应PE分别为16/13/12倍 [92] - 2024年可比公司平均PE为15.2倍，我们给予公司"增持"评级 [92][93] 风险提示 - 宏观经济波动导致商品价格不及预期 - 锂价大幅波动风险 - 新项目投产节奏不及预期 [94]