报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 化妆品板块 - 24H1化妆品板块实现收入11.86亿元,同比增长7.24%,毛利率61.37%,同比下降1.66个百分点 [1] - 公司积极拓展销售渠道,线上/其他渠道收入分别为9.94/1.92亿元,同比增长2.71%/38.96% [1] - 公司积极布局新赛道,推出医学美容品牌"珂谧KeyC",从单一美妆主业升级为"生美+医美"双美新生态 [1] - 公司拓展头皮洗护赛道,推出头皮微生态护理新品牌"即沐" [1] 医药板块 - 24H1医药板块实现营收2.40亿元,同比下降17.28%,毛利率52.13%,同比下降4.15个百分点,受医药行业政策变动影响 [1] - 公司进行药品板块营销结构调整、优化销售渠道,部分中药品种已实现收入增长 [1] - 公司创新研发灵芝双参饮等多款药食同源大健康食品 [1] 原料及衍生产品、添加剂板块 - 24H1该板块实现营收1.72亿元,同比增长0.72%,毛利率39.27%,同比增加3.73个百分点 [1] - 内销收入0.9亿元,同比下降22%,毛利率37%,同比下降0.12个百分点,受终端需求疲软影响 [1] - 海外收入0.81亿元,同比增长48.71%,毛利率41.79%,同比增加9.6个百分点 [1] 物业管理及其他板块 - 24H1该板块实现营收3.08亿元,同比下降59.31%,毛利率19.73%,同比增加3.46个百分点,主要受去年同期地产业务剥离影响 [1] 盈利能力分析 - 24H1毛利率/期间费用率/归母净利率分别为51.87%/43.42%/6.61%,同比分别增加7.70/4.79/-1.09个百分点 [2] - 费用方面,销售/管理/研发/财务费用率分别为36.36%/4.10%/3.41%/-0.45%,同比分别增加7.31/-0.30/0.79/-3.01个百分点 [2] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为41.32/49.64/57.75亿元,同比-9.8%/+20.1%/+16.3% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为3.25/4.08/4.96亿元,同比增长7.3%/25.3%/21.7% [2] - 对应9月2日收盘价PE分别为20/15/13X [2] 风险因素 - 新赛道布局进展不及预期 [2] - 渠道竞争加剧 [2] - 上游化妆品原料成本大幅上涨 [2] - 国内消费持续疲软 [2]