报告投资评级 - 公司维持"买入"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司化学工程收入延续稳健增长态势,反应公司充足的在手订单及较好的推进节奏 [5] - 2024H1公司实业及新材料业务收入稳步增长,支撑公司"两商"战略转型稳步推进 [5] - 2024H1公司境外业务延续较好拓展态势,新签合同额同比大幅增长133% [5] - 2024H1公司综合毛利率同比改善,化学工程毛利率大致稳定,实业及新材料/现代服务业毛利率明显提升 [5] - 管理费用、财务费用、公允价值变动损失、营业外支出的增加对利润形成一定拖累 [5] 分业务表现 - 2024H1化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业收入分别为739/101/11/44/7亿元,分别同比+4%/-20%/-22%/+7%/-53% [5] - 2024H1化学工程/基础设施/环境治理/实业及新材料/现代服务业毛利率分别为9.9%/5.8%/8.3%/9.6%/9.5%,分别同比+0.8/-0.6/-0.2/+5.8/+4.8个百分点 [5] - 2024H1公司境内外收入分别为697/207亿元,分别同比-3%/+10%;新签合同额分别为1622/413亿元,分别同比-3%/+133% [5] 财务表现 - 2024H1公司营业总收入910亿元,同比微降;归母净利润28亿元,同比-4%;扣非归母净利润31亿元,同比+3% [5] - 2024H1公司综合毛利率为9.8%,同比改善1.1个百分点;单季度Q2综合毛利率为11.1%,同比改善2.0个百分点 [5] - 2024H1公司归母净利率为3.1%,同比下降0.1个百分点;单季度Q2归母净利率为3.5%,同比下降0.2个百分点 [5] 未来展望 - 预计公司2024-2026年营业收入分别2,016/2,282/2,586亿元,同比增长13%左右;归母净利润分别61/71/81亿元,同比增长13%-16% [5] - 参照可比公司估值,给予公司2024年10倍PE,维持"买入"评级 [5]