报告投资评级 - 报告维持"优于大市"评级 [4] 报告核心观点 - 2024H1公司实现营收152.2亿元,同比-9.7%;归母净利润9.4亿元,同比-29.3%,受下游需求持续疲软叠加渠道转型去地产去施工化持续,收入利润同比承压 [6][9] - 渠道转型持续推进,非防水产品及海外布局加速布局。零售渠道/工程渠道/直销分别实现收入54.4/67.0/28.3亿元,同比+7.7%/+9.1%/-46.0%;防水卷材/涂料/砂浆粉料/工程施工分别实现收入60.5/47.6/21.3/12.6亿元,同比-15.8%/-8.2%/+11.7%/-8.2% [10] - 毛利率同比微增,费用率有所提升。2024H1综合毛利率29.2%,同比+0.3pp;期间费用率18.6%,同比+2.2pp [12][13] - 2024H1实现经营性净现金流-13.3亿元,Q2单季度现金流转正,应收账款及应收票据+应收款项融资+其他应收款合计156.4亿元,同比减少28.7亿元 [16]