报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 2024H1 实现营业总收入 506.48 亿元,同比增长 11.30%;实现归母净利润 190.57 亿元,同比增长 11.86% [2] - 2024Q2 公司实现营业收入 158.15 亿元,同比增长 10.08%;实现归母净利润 50.12 亿元,同比增长 11.50% [2] 产品结构调整 - 五粮液产品实现营业收入 392.05 亿元,同比增长 11.45% [2] - 公司培育更多高价位产品,如"千元价格带宴席第一品牌"的 1618 以及低度酒等,实现了动销、宴席双增长 [2] - 系列酒产品实现营业收入 79.06 亿元,同比增长 17.77% [2] 区域表现 - 东部/西部区域保持较高增速,南部市场表现相对疲软 [2] 费用及盈利情况 - 销售费用率提升主要系公司加大市场投入,促销费上半年同比提升 31.68% [3] - 2024Q2 公司实现毛利率 75.02%,同比提升 1.74pct;实现净利率 32.82%,同比提升 0.21pct [3] 财务预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润为336.65/375.80/415.64亿元 [3] 风险提示 - 白酒商务消费复苏不及预期、普五批价不及预期等 [3]