报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司上半年实现营业收入19.4亿元,同比增长15%,实现盈利4.8亿元,同比增长15.3%,实现扣非盈利4.6亿元,同比增长21% [1] - 加盟和线上渠道引领增长,线上渠道毛利率大幅提升,直营和加盟渠道毛利率也有所提升 [1] - 公司盈利能力稳中有升,毛利率、费用率、净利率等指标均有所改善 [1] - 存货持续改善,存货周转天数同比下降27天,库龄结构改善 [1] - 公司新品牌相继亮相,品牌形象焕然一新 [1] 财务数据总结 - 营业收入: - 2022年为28.85亿元,同比增长6.1% [3] - 预计2024-2026年分别为41.38亿元、47.83亿元和53.97亿元,同比增长17.0%、15.6%和12.8% [3] - 归母净利润: - 2022年为7.28亿元,同比增长16.5% [3] - 预计2024-2026年分别为11.03亿元、13.03亿元和14.99亿元,同比增长21.1%、18.2%和15.0% [3] - 毛利率: - 2022年为77.4%,预计2024-2026年维持在78.6%-78.8%之间 [3] - 净利率: - 2022年为25.2%,预计2024-2026年将提升至26.6%-27.8% [3] - ROE: - 2022年为19.7%,预计2024-2026年将提升至21.4%-22.1% [3] 估值分析 - 给予公司2024年15倍PE估值,对应目标价28.95元 [2] - 与可比公司相比,公司估值水平较低 [7]