报告概览 - 总收入同比增长29%,经调整利润同比增长80% [7] - 影像与设计产品业务/广告业务/美业解决方案业务收入同比增长55%/18%/-6%,占收入比57%/25%/17% [7] - 毛利率提升主要系高毛利的影像与设计产品业务和广告业务占比提升 [7] - 公司持续对AI投入,其中研发费用同比增长45% [7] 商业化表现 - 付费渗透率提升驱动影像设计产品收入高速增长,24H1影像设计产品收入同比增长55% [12] - 2024H1美图MAU2.58亿,同比增长4%;VIP付费会员达1081万,同比增长50%,付费渗透率为4.2%,同比增长1.3pct [12] - 生产力场景拓展进度良好,美图设计室订阅用户数达约96万,产品收入同比增长152% [12] - 海外市场占有率13%左右,发展空间较大 [12] 广告及美业解决方案业务 - 广告收入同比增长18%,其中程序化广告业务收入同比增长45%,海外广告收入同比增长129% [14] - 美业解决方案收入同比减少6%,公司未来对这个业务的收入增幅预期会更谨慎 [14] 投资建议 - 公司成本费用控制优秀,上调盈利预期,预计24-26年经调整归母净利润为5.6/7.9/9.7亿元,维持"优于大市"评级 [17] 风险提示 - 宏观经济波动;下游需求不及预期;AI伦理风险等 [18][19][20]