报告概要 投资评级 - 报告维持对泸州老窖的"买入"评级 [1] 核心观点 24H1 收入稳健增长 - 在外部消费环境相对疲软的背景下,公司依托强大的品牌力和主动地开拓市场,24H1收入端依然实现15%以上的稳健增长,彰显出较强的增长韧性 [2] - 高度国窖批价稳定在860-880元之间,低度国窖和特曲价盘稳定 [2] - 中高档酒实现收入152.1亿元,同比+17.1%,其中销量、吨价分别同比+25.7%、-6.8% [2] - 公司积极推动华东战略、高地战略、大西北市场战略等重点工程,市场布局再见实效 [2] 24H2 强化营销攻坚 - 公司将深化营销攻坚,全面推动百城计划落地,开展基地市场"挖掘工程",进一步挖掘存量、拓展增量,24H2收入端稳健增长可期 [3] - 国窖和特曲双轮驱动格局凸显,伴随着公司品牌势能持续释放,全国化开拓扎实推进,持续稳健增长可期 [3] 财务预测与估值 - 预计2024-2026年EPS分别为10.36元、11.83元、13.34元,对应PE分别为12倍、10倍、9倍 [4] - 给予2024年15倍PE,对应目标价155.4元,维持"买入"评级 [12] 业绩预测 - 预计2024-2026年营业收入分别为302.33亿元、348.39亿元、391.78亿元,同比增长15.23%、12.45%、11.34% [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为152.47亿元、174.16亿元、196.31亿元,同比增长15.11%、14.23%、12.72% [4] 估值分析 - 公司2024-2026年PE分别为12倍、10倍、9倍,低于同行业平均水平 [13] - 给予公司2024年15倍PE,对应目标价155.4元 [12] 风险提示 - 经济复苏或不及预期,市场竞争加剧风险 [3]