投资评级和核心观点 投资评级 - 报告给予福莱特"持有"评级 [1] 核心观点 光伏玻璃业务盈利能力提升 - 2024H1光伏玻璃业务营业收入96.59亿元,同比增长9.93%,毛利率达24.70%,较去年同期大幅提升4.69个百分点 [2] - 2024Q2光伏玻璃毛利率进一步提升至26.45%,环比增加4.98个百分点,同比增加6.52个百分点,主要得益于光伏玻璃价格反弹和主要原材料价格下降 [2] 经营性现金流表现强劲 - 2024H1公司经营活动产生的现金流量净额为17.46亿元,同比由负转正,大幅增长306.53% [2] 行业供需格局有望改善 - 今年上半年光伏玻璃新投产窑炉日熔化量超过1.7万吨,价格在4-5月略有反弹后急转直下,行业盈利受到严重挤压 [2] - 伴随盈利收窄,行业已有超过1万吨产能加速冷修,未来供需格局有望改善 [2] 海外市场成为新的利润增长点 - 2024H1公司外销收入占比22.85%,子公司越南福莱特销售净利率接近30% [2] - 公司已在越南投建光伏玻璃生产线,并拟在印尼投建,海外市场有望成为公司超额盈利来源 [2] 财务预测和估值 财务预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为22.40、26.63、35.85亿元 [6][7] 估值 - 给予公司2024年PE为17.64倍,2025年PE为14.84倍,2026年PE为11.02倍 [7] - 可比公司2024年平均PE为18.50倍,公司估值处于合理区间 [9]