报告公司投资评级 - 公司价值有望重估,随着铝价上涨,公司业绩弹性较大,我们预计公司2024-2026年将实现归母净利134.28亿元、153.93亿元和173.45亿元,对应现价的PE分别为9、8和7倍,维持"推荐"评级。[32] 报告的核心观点 2024H1业绩:电解铝、氧化铝盈利抬升 - 2024H1公司实现归母净利润70.16亿,同比增长105%;扣非归母净利润68.57亿,同比增长138%。[7] - 2024H1电解铝产量363万吨,同比增长19%,主要由于子公司云铝股份复产较早;氧化铝产量820万吨,同比增长2%。[14] - 2024H1原铝税前利润2116元/吨,同比增加850元/吨;氧化铝单吨税前利润416元/吨,同比增加285元/吨。[14] 2024Q2业绩:归母净利润同环比大幅增长 - 2024Q2公司实现归母净利47.86亿元,同比增长198%,环比增长115%。[7] - 2024Q2电解铝产量185万吨,环比增加7万吨,同比增加32万吨;氧化铝产量503万吨,环比减少21万吨。[21] - 2024Q2铝价环比增加1490元/吨,氧化铝价格环比增加258元/吨。[21] 产业链一体化布局优势显现 - 公司铝土矿自给率约70%,氧化铝自给率100%,一体化布局完善。[24] - 公司背景深厚,资产整合能力强,未来有望成为电解铝资产整合主力,产能有望进一步扩张。[24] - 并购云铝股份,补充了公司的绿色电力占比,在"双碳"背景下具有优势。[29][30]