报告公司投资评级 - 维持公司股票"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩情况 - 2024年上半年公司营业收入及归母净利润均实现正增长 [5] - 营业收入137.92亿元,同比增长4.10% [5] - 利润总额21.14亿元,同比增长34.96% [5] - 归属于上市公司股东净利润17.21亿元,同比增长36.40% [5] - 2024年上半年共销售钛白粉59.96万吨,同比增长3.70% [5] - 其中国内销量占比41.39%,国际销量占比58.61% [5] - 销售硫酸法钛白粉41.86万吨,同比增长6.23% [5] - 销售氯化法钛白粉18.10万吨,同比减少1.71% [5] - 销售海绵钛3.08万吨,同比增长60.32% [5] - 销售铁精矿154.86万吨,生产钛精矿104.56万吨全部内部使用 [5] - 销售磷酸铁2.02万吨 [5] 公司产业链一体化布局 - 公司持续加强产业链一体化布局 [5] - 钛白粉产能151万吨/年,海绵钛产能8万吨/年,规模均居世界前列 [5] - 磷酸铁锂产能5万吨/年,磷酸铁产能10万吨/年,石墨负极产能2.5万吨/年,石墨化产能5万吨/年 [5] - 先后收购四川龙蟒钛业、云南冶金新立钛业、金川集团钛厂资产、湖南东方钪业等 [5] - 投资建设40万吨氯化法钛白粉生产线、50万吨攀西钛精矿升级转化氯化钛渣项目、30万吨硫氯耦合钛材料绿色制造项目、800吨废酸提钒项目等 [5] 公司与四川资源集团战略合作 - 公司与四川资源集团签订战略合作框架协议 [6] - 四川资源集团下属子公司竞得四川盐边县红格南矿采矿权 [6] - 红格南矿资源储量:铁矿石32.5579亿吨、TiO2 2.8527亿吨、V2O5 598.56万吨、Co 48.84万吨 [6] - 红格南矿毗邻公司控制的红格铁矿和庙子沟铁矿 [6] - 合作领域包括采选合作、产业合作、贸易合作、股权合作、科技合作 [6] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.95亿元、43.66亿元和49.23亿元,EPS为1.59元、1.83元和2.06元 [7] - 参考同行业公司,认为公司合理估值为2024年PE 15-17倍,合理价值区间为23.85-27.03元 [6] - 维持"优于大市"评级 [2] 风险提示 - 下游需求不及预期 [6] - 项目进展不及预期 [6] - 竞争加剧导致价格下跌 [6]