公司点评报告 · 社会服务行业 岸免税复苏持续,关注市内店政策效果 核心观点 ● 事件:1H24公司实现营收 312.7亿/同比-13%,归母净利 32.8 亿/同比-15%, 扣非净利 32.4亿同比-16%。其中,Q2 实现营收 124.6 亿/yoy-17%,扣非净 利 9.8 亿/同比-38%。 ● 1H24 离岛免税经营持续承压,但被机场免税同比改善部分对冲。受国内 消费复苏偏弱+高端客源被海外市场分流,1H24中免海南旗舰项目三亚市内 店实现营收 120亿元/同比-29%,但降幅略好于海口海关披露的海南免税市场 整体数据(同比-30%),反映公司在海南免税市场上的竞争优势未因需求不足 而被削弱。机场免税受益租金协议优化+国际客流复苏修复明显,部分抵消了 海南渠道疲弱的影响,日上上海 1H24 实现营收 85.0 亿/同比+3.8%。 ● Q2 毛利率持续改善,净利率受少数股权损益及所得税率影响。Q2公司毛 利率 2.3%,同比+0.8pct,环比+0.6pct,预计主要受结构性因素影响,包括 机场渠道收入占比提升,以及精品销售占比增加。期间费用率方面,Q2 销售 费用率 17.8%/同比+3.1p ...