报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年公司实现营收242亿元,同比减少10.5%;实现归母净利润11.7亿元,同比减少28.7% [1] - 交付量减少及毛利率下滑拖累业绩,下半年预期将有改善 [1] - 2024年公司计划交付442.5万方,同比增加6.8%,交付主要集中第四季度 [1] - 截止2024H1,公司尚未结算的预收房款1394亿元,覆盖上年房地产销售收入2倍,可结算资源充足 [1] 销售拿地情况 - 2024年上半年实现销售金额582.3亿元,同比减少37.1%,行业排名第8名,较上年末前进3名,全年销售目标1000亿元以上,占行业总规模1% [1] - 上半年百强销售额同比下降41.8%,公司销售表现优于百强 [1] - 2024年上半年公司新增土储10宗,均位于杭州,计容建面87.5万方,权益土地款112.2亿元,土地总价款222.7亿元,金额口径拿地强度38%,拿地规模和强度均位于行业前列 [1] - 截止2024年上半年,公司土地储备中杭州/浙江省内非杭州/省外分别占比66%/25%/9%,土储结构优质 [1] 财务状况 - 截止2024年上半年,公司总资产2829亿元,较上年末减少2.5%;货币资金264亿元,较上年末减少19.2% [2] - 总负债2242亿元,较上年末减少3.2%;其中并表有息负债399亿元,较上年末下降17亿元;权益有息负债344亿元,较上年末下降16亿元 [2] - 有息负债中短期债务108亿元,现金短债比2.46倍,短期偿债能力强;剔预资产负债率55.1%,净负债率22.9% [2] - 融资成本持续下降,2024年上半年公司平均融资成本3.7%,较上年末下降0.5个百分点 [2] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年公司营收预计为740/705/651亿元;归母净利润为28.0/29.4/29.4亿元;对应EPS为0.90/0.95/0.94元 [2] - 当前股价对应2024年PE9.3倍 [2]