报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市" [1] - 维持公司投资评级 [1] 报告的核心观点 - Q2 单季净利润略有提速,房建/基建收入保持稳健增长 [3] - 毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,经营现金净流出大幅增加 [3] - 境外新签高增117%,房建、基建新签分别同增4%、33% [3] - 地产收入降幅收窄,毛利率逆势提升 [3] - 预计24-25年EPS分别为1.37、1.47元,给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.84-8.21元,维持"优于大市"评级 [3] 报告分类总结 财务数据 - 2024H1实现营收11446.19亿元,同增2.81%;归母净利润294.50亿元,同增1.65% [3] - 2024H1毛利率同降0.13个pct至9.44%,期间费用率同降0.27个pct至4.21% [3] - 2024H1资产减值+信用减值损失90.76亿元,同增46.08%;投资净收益20.61亿元,同增4.57% [3] - 2024H1经营现金净流出1087.69亿元,净流出同增930.01% [3] - 2024H1加权平均ROE同降0.51个pct至6.79% [3] 业务表现 - 2024年1-7月建筑业务新签订单24348亿元,同增11.8% [3] - 房建新签结构持续优化,工业厂房、科教文卫体设施领域新签分别同增26.1%、3.3% [3] - 基建支柱优势进一步塑强,能源工程、水务及环保、水利水运新签合同额占比提升至49.1% [3] - 地产业务收入同比-8.7%,降幅同比收窄7.4个pct,毛利率逆势提升1.3个pct至19.4% [3] - 新增土地储备341万m2,同增3.5%,全部位于一线城市或直辖市、省会城市 [3] 估值分析 - 给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.84-8.21元 [3] - 可比公司中国交建、中国中铁2024年PE分别为5.25倍、3.91倍 [5]