报告公司投资评级 公司的投资评级为"增持"（下调）。[2] 报告的核心观点 1) 公司2024年中报显示,24H1营收14.5亿元/同比+5.5%,归母净利润5855万元/同比-46.6%,业绩受海外业务拖累较大。24H1海外业务营收1.9亿元/同比-30%、净亏损6556万元/较23H1亏损增加4998万元。[2] 2) 除Ed Hardy外,各品牌国内市场增势良好。24H1主品牌/Laurel/IRO中国区/Self-portrait收入分别同比+21%/+28%/+20%/+12%。[2] 3) 线上渠道突破不同平台,贡献主要增量,而海外市场下滑明显。24H1线上/线下收入分别同比+33.2%/+1.4%,各品牌线上渠道收入均实现强劲增长。[2] 4) 毛利率小幅提升,但费用率提升较多,净利率承压。24H1毛利率同比+0.75pct至69.24%,期间费用率同比+4.98pct至61.55%,归母净利率同比-3.94pct至4.04%。[2] 5) 存货周转有所延长,但处于良性可控范围,预计未来有望通过调整货盘渠道结构有效消化。24H1末存货9.4亿元/同比+32%,存货周转天数同比+81天至380天。[2] 6) 考虑国内外消费环境偏弱,公司将24-25年归母净利润从3.58/4.35亿元调整为1.84/2.72亿元,新增26年预测值3.15亿元,对应24-26年PE为13/9/7X。[2] 分类总结 公司业绩 1) 2024年中报营收14.5亿元/同比+5.5%,归母净利润5855万元/同比-46.6%,受海外业务拖累较大。[2] 2) 国内各品牌增势良好,主品牌/Laurel/IRO中国区/Self-portrait收入分别同比+21%/+28%/+20%/+12%。[2] 3) 线上渠道突破不同平台,贡献主要增量,而海外市场下滑明显。[2] 4) 毛利率小幅提升,但费用率提升较多,净利率承压。[2] 5) 存货周转有所延长,但处于良性可控范围。[2] 财务预测 1) 公司将24-25年归母净利润从3.58/4.35亿元调整为1.84/2.72亿元,新增26年预测值3.15亿元,对应24-26年PE为13/9/7X。[2]