报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [2] 报告的核心观点 - 24H1 综合毛利率15.8%,同比+2.4pcts,主要系显示材料毛利率提升贡献 [2] - 期间费用率为15.3%,同比+4.0pcts,主要因收入下降导致费用摊薄减弱 [2] - UTG二期项目已具备4条生产线的产能,在市场方面已导入多家客户资源池,良率和产能稳步提升 [2] - 应用材料场景持续拓展,如氧化锆系列产品加快进入高级色釉料与先进陶瓷领域,泡沫陶瓷过滤器用氧化锆供应量翻番,纳米氧化锆实现在新能源电池和氢能行业的批量供货 [2] 公司经营情况总结 财务数据 - 24H1实现营收/归母净利润/扣非归母净利润22.2/0.4/-0.3亿元,同比-9.6%/-47.6%/由盈转亏 [2] - 24H1经营性净现金流0.3亿元,同比-1.8亿元 [2] - 单Q2实现营收/归母净利润/扣非归母净利润9.5/0.3/0.01亿元,同比-19.5%/-43.1%/-97.9% [2] - 单Q2经营性净现金流0.6亿元,同比-1.3亿元 [2] 业务情况 - 新型显示/应用材料24H1实现收入15.5/6.7亿元,同比-32.9%/-23.2% [2] - 深圳国显实现收入/净利润13.0/0.5亿元,同比-24.3%/+44.8% [2] - 蚌埠中恒实现收入/净利润4.7/0.5亿元,同比-12.4%/-3.1% [2] - 凯盛应材实现收入/净利润2.6/0.4亿元,同比-21.6%/-61.1% [2] 盈利预测和估值 - 考虑到下游需求疲软,我们下调24-26年归母净利润预测为1.70/2.32/2.86亿元(同比-19%/-21%/-18%) [2] - 维持"增持"评级 [2]