报告投资评级 - 报告维持对泸州老窖的"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 2024-2026年公司营业收入和归母净利润预计将分别增长15.43%/11.89%/9.58%和12.85%/11.91%/9.77%,对应三年CAGR为11.50%,2024-2026年PE估值分别为12/11/10X [2] - 公司不断完善产品结构,具备较强的渠道运作能力 [2] 公司经营情况总结 收入和利润情况 - 2024H1公司实现收入169.05亿元,同比增长15.84%;实现归母净利润80.28亿元,同比增长13.22% [8] - 2024Q2公司实现收入77.16亿元,同比增长10.51%;实现归母净利润34.54亿元,同比增长2.24% [8] 产品结构和销售情况 - 中高档酒收入增速更快,达152.13亿元,同比增长17.12%;其他酒类收入16.25亿元,同比增长6.86% [8] - 中高档酒销量同比增长25.71%,但吨价下降6.84%;其他酒类销量增长0.56%,吨价增长6.27% [8] - 公司境内收入168.11亿元,同比增长15.81%;境外收入0.94亿元,同比增长21.80% [8] 盈利能力 - 2024Q2毛利率为88.81%,同比增加0.17个百分点 [8] - 2024Q2销售费用率、管理费用率分别为11.78%、3.58%,同比变动+0.73个百分点、-0.58个百分点 [8] - 2024Q2营业税金及附加费用率为11.67%,同比增加2.22个百分点,主要由于消费税率基数较低 [8] - 2024Q2归母净利率为44.76%,同比下降3.62个百分点 [8]